Investimentos
alternativos diferem dos investimentos tradicionais (ações negociadas em bolsa
de valores, títulos, dinheiro, etc.) nos tipos de ativos e valores mobiliários*
incluídos nesta classe de ativos e na estrutura dos veículos de investimento em
que estes ativos são mantidos. Os gerentes de carteiras de investimentos
alternativos podem utilizar derivativos e alavancagem, investir em ativos
ilíquidos e em posições vendidas em valores mobiliários. Muitos tipos de investimentos imobiliários são considerados investimentos
alternativos em relação aos investimentos tradicionais. Os tipos de estruturas
de investimento alternativos incluem hedge
funds, fundos de private equity,
vários tipos de investimentos imobiliários e alguns ETFs (Exchange Traded Funds – fundos de índices). As estruturas de custos
para investimentos alternativos são diferentes do que as de investimentos
tradicionais, com taxas de administração mais elevadas, em média, e muitas
vezes com taxas de incentivos adicionais com base no desempenho. Os investimentos
alternativos como um grupo têm apresentado baixa correlação com os
investimentos tradicionais. Em comparação com os investimentos tradicionais, os
investimentos alternativos apresentam:
- Menor liquidez dos ativos detidos.
- Maior especialização dos gestores dos investimentos.
- Menos regulamentação e transparência.
- Dados mais problemáticos e menos disponíveis sobre histórico de retorno e volatilidade.
- Diferentes questões legais e tratamentos fiscais.
Categorias de
investimentos alternativos
Basicamente podemos classificar os investimentos alternativos em cinco categorias:
Hedge funds. Estes fundos podem
utilizar alavancagem, deter posições compradas e vendidas, utilizar derivativos
e investir em ativos ilíquidos. Os gestores de hedge funds usam um grande número de diferentes estratégias na
tentativa de gerar ganhos de investimento. Eles não fazem necessariamente hedge (cobertura) de risco como o nome
pode sugerir.
Fundos de private equity. Como o nome sugere, os
fundos de private equity investem em
participações em empresas que não são negociadas publicamente (em bolsa de valores)
ou em ações de empresas de capital aberto que o fundo pretende tomar de capital
fechado. Os fundos levarage buyout
(LBO) usam dinheiro emprestado para comprar participações em empresas
estabelecidas e compreendem a maioria dos fundos de investimento de private equity. Os fundos de capital de
risco (venture capital funds), uma
porção menor dentre os fundos de private
equity, investem ou financiam empresas jovens (ainda não maduras) em vários
estágios do ciclo de vida da empresa (geralmente na fase inicial de existência).
Adicionalmente, também classificaremos como fundos de private equity investimentos em títulos de empresas em dificuldades
financeiras (distressed investing),
embora os hedge funds também possam
fazer este tipo de investimento.
Real estate
(investimentos imobiliários). Investimentos imobiliários incluem
propriedades residenciais ou comerciais, bem como dívidas imobiliárias
garantidas. Estes investimentos são realizados em uma variedade de estruturas,
incluindo a propriedade plena ou alavancada de imóveis individuais, empréstimos
individuais garantidos por imóvel, valores mobiliários negociados publicamente ou
de forma privada e lastreados por várias propriedades ou hipotecas. Os
investimentos imobiliários podem gerar renda na forma de aluguéis, bem como
pelo potencial de ganho de capital.
Commodities. Para ganhar a
exposição a variações nos preços de commodities,
os investidores podem possuir commodities
físicas, derivativos de commodities
ou o patrimônio de empresas que produzem commodities.
Alguns fundos buscam exposição aos retornos sobre vários índices de commodities, em geral utilizando
contratos derivativos com o intuito de acompanhar um índice de alguma
mercadoria específica.
Outros. Esta categoria inclui investimentos em ativos
colecionáveis tangíveis, tais como vinhos finos, moedas e selos raros,
automóveis, joias, relógios, móveis antigos e arte, bem como patentes, um ativo
intangível.
Potenciais benefícios
dos investimentos alternativos
Os
retornos de investimentos alternativos têm apresentado baixa correlação com os de
investimentos tradicionais durante longos períodos. Esta é a principal motivação para
manter investimentos alternativos – a baixa correlação histórica de seus retornos com os retornos de investimentos tradicionais –, o que pode reduzir o
risco global da carteira de um investidor. No entanto, as medidas de risco que
utilizamos para ativos tradicionais podem não ser adequadas para capturar as
características de risco dos investimentos alternativos. Os gestores de carteiras de investimentos alternativos muitas vezes
consideram medidas de risco diferente do desvio-padrão dos retornos, como por
exemplo o pior mês ou a frequência histórica de retornos descendentes.
Os
retornos históricos para investimentos alternativos têm sido maiores, em média,
do que os investimentos tradicionais, então adicionar investimentos
alternativos a uma carteira tradicional pode aumentar os retornos esperados. As
razões para estes retornos mais elevados devem-se a alguns investimentos
alternativos serem precificados menos eficientemente que os ativos tradicionais
(oferecendo oportunidades para os gestores qualificados), visto que os
investimentos alternativos podem oferecer retornos extras por serem ilíquidos e, adicionalmente, os investimentos alternativos costumam usar alavancagem.
Embora pareça que a
adição de investimentos alternativos a uma carteira de investimentos vá melhorar tanto o risco
da carteira como o retorno esperado, a escolha da alocação ótima de uma carteira
com investimentos alternativos é complexa e há problemas potenciais
relacionados aos dados históricos dos retornos e a medidas de risco
tradicionais. O viés de sobrevivência refere-se ao viés de alta dos retornos
caso apenas dados de empresas existentes (sobreviventes) atualmente estiverem
incluídos (no cálculo / índice). Dado que as empresas sobreviventes tendem a ser aquelas que melhor apresentam
retornos médios, excluir os dados dos retornos das empresas não sobreviventes resulta
em retornos médios tendenciosamente inflados. Já o viés de
preenchimento refere-se ao viés introduzido pela inclusão de dados de
desempenho anteriores para as empresas recentemente adicionadas a um índice de
referência. Dado que as empresas recém adicionadas a um índice devem ser aquelas
que sobreviveram e apresentaram desempenho melhor do que a média, incluir retornos
de anos anteriores destas empresas recém adicionadas (sem incluir os retornos
anteriores e atuais para os fundos que não foram adicionadas ao índice) tende a
viesar o retorno do índice para cima.
OBS: Analisaremos de forma mais detalhada as cinco categorias de investimentos alternativos em outros artigos.
*
São
valores mobiliários, quando ofertados publicamente, quaisquer títulos ou
contratos de investimento coletivo que gerem direito de participação, de
parceria ou remuneração, inclusive resultante da prestação de serviços, cujos
rendimentos advêm do esforço do empreendedor ou de terceiros. Exemplos de valores
mobiliários: ações; debêntures; bônus, cupons, direitos e recibos de
subscrição; contratos futuros, de opções e outros derivativos; commercial papers (notas promissórias), cotas
de fundos de investimento em valores mobiliários ou de clubes de investimento
em quaisquer ativos.
